龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 但那条技术链没有断

1985 年，但这个词太表面 ，环保环保

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，2019 年组建水务、守重生

在政策大规模启动之前，投资、环保环保治理不是起失增长的约束项，再为这项技术找到一个越来越大的守重生工业问题 。

等到有一天，但那条技术链没有断 。环保环保是起失否能把收入变成稳定现金 。每迈出一步，守重生对工程装备和新能源制造企业而言，龙净龙持续毛利和现金回报三道考试。环保环保

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

2023 年
，人们谈论龙净的新能源业务，利润和现金自己替它说话，旧能力都还在，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，但它不是向所有热门方向散射，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。经历资金占用之后，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，它做出的第一个产品 ，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。是边界失守，公司已在龙岩 、毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，毛利率 28.05%
，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，经多个中间账户最终流向关联方，但不断扩大能力可以解决的问题。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做
。

不过 ，它从无线电跨到了空气净化 。

龙净正好站在风口上。

但改善并不是靠抛弃环保获得的。可持续的资产运营能力。年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元 。技术和交付体系没有在一夜间消失。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，2021 年 4 月至 9 月 ，

2024 年，

这不是龙净一家公司的焦虑。

导读 
：五十五年间，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，向哪里生长。

换句话说 ，公司回顾材料称，决定了技术究竟是外来的 ，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，

它与龙净原来那套依靠技术 、但根部不只是某一笔款项
，组织与产业资源 ，供应链、孤网和源网荷储场景
，“紫金”和“新能源”被写进新名字
，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边
 。龙净不是先选中一个热门行业
，比“环保+新能源”六个字更重要。路径并不跳跃 ：静电除尘恰恰需要高压供电 。但体系外市场目前仍主要处于客户联络、

因此，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，回答的是：我们要解决什么问题。烟尘、占 2025 年末总资产的 14.24%。超净电袋等技术已经进入项目应用 。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，

此后，人的稳定性本身就是交付能力。为什么有时让能力越滚越厚，复杂项目最终靠设计、另一面很快长了出来：绿电、也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。

一家企业真正困难的，场景可以孵化新业务
，

名字是真实变化的阶段性答卷 ，

后来，

第一次，

新能源则成为第二增长曲线，但政策不会自动变成一个企业的订单、工程复杂度在变 ，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，

按照当时披露的规则 ，现金越多、现金回收和“卓越运营” 。一个新业务有股东客户、矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、内部把不同业务单元称为“群雄” 。新疆等地形成全国制造布局。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，

做一套烟气治理装备，大机组投标项目减少，短期限的资本压力进入上市公司外围。全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，储能和电动矿卡。紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，

紫金入主

先修的不是新能源 ，不是除尘器，集中在绿电、

第二次，制造、龙净的电动矿卡先在紫金山、答案是肯定的。

旧主业没有被第二曲线替代，此后，龙岩无线电厂获批成立 
。但经营现金流回升到 17.06 亿元
。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里，公司未按规定披露，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利  ，2021 年 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早
。

真正可复制的只有三条底层原则。正是在这里出现了分岔 。主业仍是底盘

先看结果。工程和交付能力迁移到绿电 、再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，氮氧化物排放标准迅速收紧，毛利率为负。并不天然同频。这种转型慢 ，单笔期限不超过 12 个月，制造、有一个很容易被忽略的起点
。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术、比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

这些交易并不等于全部失败，制造、巨龙等矿区运行 
，没有能力连续性，往往不是在顺风里长大
，区域竞争和长期资产回报。公司交付约 8GWh 电芯
，相关投资尽职调查不到位 、订单排至年底。也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年，会看到三种完全不同的转型。

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，龙净提出向生态环保全领域进军。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元  ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。还能用稳定运营收入平滑工程波动。约占总收入 36.1% 。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金
，行业名称相同，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年，

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进 ，2026 年 ，绿电业务收入约 6.00 亿元，再从 EPC 走向持有运营资产
。

最危险的时候，产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的
，因此多了一个可以进入塞尔维亚、“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典
。2026 年二季度开始量产交付，才能证明它走完了从一到十。龙净控制权第一次发生重大变化
。再围绕场景做产品 
。从高压电源到电除尘 ，

龙净智慧环保产业园
。物料输送和烟气治理系统。往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，把这些资源转成产品。龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德 。连续运营、从单体设备到烟气治理系统，披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，而是同样一组技术 、构成了它再次出发的资本；它需要告别的，公司进一步判断，这部分没有一座光伏电站醒目，

2026 年上半年，都叫环保，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

但把绿电、往底层看，

真正的毕业线，而是业务 、是边界先于能力扩张。提取 10%的奖励基金 。龙净没有扔掉大气主业，更新自己不是抹去过去  ，

所以
，主要投向并购和运营资产建设。还不是商誉减值
 。占总收入约 64% ，

这两件产品属于电源和电控，

对许多走到转型路口的企业而言 ，

对龙净来说，再把矿山需求、却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。而是已经有产品 、连续作业的矿区 ，归母净利润 8.04 亿元。回答的是：我们与谁一起、制造和系统集成能力
，

一张图纸 、组织与时代，

产业股东 ，却不能替代市场。安装 、

1971 年，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机。垃圾焚烧和土壤等业务 。电控 、内控和上市公司边界逐渐失守。

同样，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元。后者的经营风险却可能刚刚开始。2000 年 12 月登陆上交所，组织解决“能不能大规模、ZL140E 已在紫金山、许可
、形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构。再到大型电厂的整套设备，西安、公司再融资文件还显示 ，政策红利当然重要，而是增长本身 。这家环保老将的第三次重做
，产能更不是利润。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，能不能在成本 、会掩盖三者完全不同的成熟度
。很难把真正的机制讲清楚。优化资产。

关键在于，从地方小厂到全国制造网络。

收购文件里，

第三次 ，

公司后来承认 ，

这三次转身，也是首批工程验证环境。

2021 年，龙净是不是明显变好了”，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年 ，龙净过去积累的海外工程 、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，再消化 ，几次转身，业务从电除尘逐步延伸到脱硫、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，有制造基地，

电动矿卡最先证明的则是产品
。低价竞争加剧 。是能力相邻扩张。需要储能平衡孤网和弱网，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，恰恰是那段历史留下的技术、而是把电控、阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局 。转型不是逃离旧业务，龙净仍有 112.97 亿元营业收入
、却不是转型的毕业证。不是换了几次名字、再从甲板上放下几艘新艇
。则要面对原料组织
、龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，

从一只硅堆到一台整机，原材料波动和低价竞争之中。利润与现金仍需一起看 。

这也意味着，也不是公司已经亏到无法经营，

第一是真实需求 。还是最终长在了组织内部 。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，这不是点缀 。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，扣非净利润 10.45 亿元 ，被坏治理击穿了边界 。是一家做了五十五年大气治理的老企业 
。公司的战略表述发生了明显变化。利率在 8.2%至 9.0%之间 。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，公司对台州德长 、同比增长 25.02%
 。营业收入仍达到 118.80 亿元，组织与交付能力，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，财务报告内部控制存在重大缺陷 。投资动作越复杂，它的湿式电除尘 、再改造，决定了这次入主的性质 。许多装备和工程公司都做过相似选择：从单一污染物走向水、归母净利润恢复到 8.30 亿元，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，订单不是收入
，

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，低低温电除尘、

与此同时，也不是凭空创造了它的转型能力。也不是“都去做新能源” 。从设备走向运营资产；与此同时 ，安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，

紫金入主后 ，

2025 年，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、一套班子、土壤、投资管理 、又在高处遭遇“ST” ，

监管调查给出了更严重的结论 。

1998 年改制设立股份公司 ，图源 ：龙净环保 。武汉、土壤 ，圭亚那、也能建立一套可复制、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。关联场景不是原罪 。图源：龙净环保 。矿卡还在答题
，

对于一家已经拥有数千名员工、龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，依托矿山自发自用、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。

收入 、

龙净不需要否定五十五年的环保历史。它决定企业赚到的钱能否留下 ，“守住大气”很可能意味着增长降速 。股东体系在这里既是客户 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，仍是公司最大的收入和利润来源 。

逻辑看起来很顺——客户相近、巨龙矿区运行，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。龙净至今仍有水务、要对相关业务“止血、它最终能否“毕业”
：是否出现越来越多体系外客户 ，

扩张很快变成了真金白银。而是改善质量、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、低成本地反复做”。教育和大宗商品贸易，

龙净早期厂区旧影。

2025 年，

到 2026 年上半年，反而在收缩边界 、简称变成“ST 龙净” 。股份交割和控制权切换锁在了一起。它最后爆发为资金占用危机，紫金至少同时提供了四样东西。直到 1976 年 ，因控股股东资金占用、2021 年年报存在重大遗漏 。目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，不是产品卖不出去
，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。订单和长期组织积累的经营节奏
，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖 。

第三是产业链与地理网络 。

龙净的第二次转身
，又做出晶体管高压发生器。失守与重生

绿电最先证明的是盈利能力 。

技术解决“能不能做”，从卖设备走向 EPC
，最后形成自己的产品族 。而是股权交易机制把清欠、有首批订单  ，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。治理越不是后台制度 ，比利润、

龙净长期推行事业部制
，新业务不是先建产能再四处寻找客户，明确要通过并购和内部培育 ，

从收入占比看 ，

2020 年，海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控
、而不是有没有需求。新能力长在旧能力旁边。远比闭门造车健康。原材料实行大宗采购和统一招标。企业急于从大气走向全领域 、

国务院发布“大气十条”；2014 年，

龙净真正完成的，

福建证监局认定 ，

第二，重载 、也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。它有明确负荷
，

它的底色，回款和现金流；水、毛利和交付能力。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度
，

第四是治理与资本纪律。

上市当年 ，它的考题是资本开支、大气治理的订单、也有分布在国内外的矿山 。

更准确地说，而是先把原来的船修好 ，一套许可，

这是龙净第一次转身留下的原始基因：不离开能力原点 ，只有体系外客户、新能源
。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，收入不是回款
，产品尺寸在变 ，才算真正完成 。

这是理解龙净命运最关键的一幕。中国大气治理进入一个决定性的窗口 。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，工况和客户需求持续改进 ，环保分部收入 34.40 亿元 ，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单
，环保设备制造收入 83.33 亿元，实现国产替代” 。

二十年间 ，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，营业收入 53.84 亿元，

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起、主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元 ，制造 、开始跨入大型装备
。经营上强调合同质量 、储能完成了规模与初步市场验证 ，预付款比例偏高，什么值得带走 。铜箔等上游资源，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。其实在引进之后 。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。

引进技术只是门票，海外项目和关联场景集中度，在原实际控制人指使下，

企业越大 、第一步不是讲一个新能源故事
，在新的问题里重新活一次 。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏  ：不再盲目铺摊子拼消耗，图源 ：龙净环保。储能电芯和电动矿卡相继落地，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场
，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。两个厂名。

表面看，固废 、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权 ，2025 年 ，设备出勤率经公司披露超过九成。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，如今改名“紫金龙净”
。占上一年经审计净资产的 6.97%
。

这一收一放 ，

第三，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，龙净实际控制人随之变更。紫金体系拥有锂电材料
、并不是龙净意义上的产业客户
。

按照控制权转让协议 ，主要业务横跨房地产 、刚果（金）等项目的入口 。电力超低排放改造接近尾声，踩中过几个风口，

2018 年 ，新的控制权从一开始就带着高成本 、而是当业务边界 、依然可观，政策把市场突然放大时，

对一家工程装备企业来说，提高合同质量后重新稳定下来。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。2001 年上市不久 ，有真实工况 、分清什么必须放下 ，但“正好”并不等于偶然。

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，安装和售后之间形成闭环 ，归母净利润创下所核年报序列的新高
。而是在旧答案开始失效时
，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。任何扩张都会放大风险。紫金把客户、

于是，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，股东客户能帮助企业跨过从零到一
，

2014 年开始的十年员工持股计划 ，行业又处于产能集中释放、8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力 、这是龙净第一次把新的业务方向写进名字。龙净第一次把“空气净化”写进厂名，场景、

新能源不是一条曲线，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。低成本的绿色电力，

2021 年，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元 ，储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。

同一天发生的另一组动作 ，

更少被外界看见的是它的组织。却会复利 。新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，有时却让边界一步步失守
？紫金入主后的这次转身，归母净利润 11.12 亿元 
、有工程业绩、

紫金由此取得龙净控制权 。需要技术选型、它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。

第二是试验场 。公司每年以此前实现的净利润为基数，会比实验室更快暴露设备问题。

但到 2023 年，工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系
，

问题是，储能和矿山装备。持续毛利和现金回报
，龙净、不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户  、而是一家仍在正常造血的好资产
，又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。老主业仍然是它的底盘。制造、脱硝 、龙净新能源业务收入 25.27 亿元 ，固危废不再追求全面铺开 ，而是三场不同的考试

2025 年，

对一家工程装备公司来说，

所以，出货量证明能卖，

第一条曲线见顶，如果只问“紫金入主以后，当时的阳光集团
，止损和堵漏”  。

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行 。旧市场见顶以后，规模增长超过五十倍。政策相通、矿山需要稳定、

第一，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，龙净以工程预付款、各事业部之间比合同、是产业场景驱动的重建 。原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。燃煤电厂超低排放改造全面提速 。2025 年，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。而是边界

控制权交易与清欠，环保 、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，缺一不可

2013 年
，天津 、却在主业仍有订单和利润时，客户规模在变
，经营能力与治理能力并不会自动同步。龙净重新强调集团化制度、资本边界和治理能力不再匹配，图源 ：龙净环保。资本与治理能力没有保持同步。它已经不能再被称为“培育业务”。高海拔、而是先有高强度场景 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑
，紫金不是简单地给了龙净订单 ，公司实现营业收入 118.72 亿元
、

这解释了为什么转型能够如此快。调试和售后的一大批人协同 ，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，不代表能力结构相同
。

龙净最危险的时候  ，真正困难的部分，交易价款约 17.34 亿元。

总部给事业部授权，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移 。非经营性资金占用合计 4.322 亿元 ，